纸浆期货创两年来新高，木浆系龙头晨鸣纸业盈利空间扩大

“禁废令”落地、”禁塑令”趋严，助推造纸行业进入原料格局演化”快车道”。供需关系紧平衡拉动浆、纸价格”齐飞”，产业链重要性空前凸显，木浆系龙头晨鸣纸业盈利空间有望继续扩大。

2020年11月以来，纸浆现货、期货价格持续上行。公开数据显示，11月至今，纸浆价格涨幅达20%，其中针叶浆价格达5540 元/吨，阔叶浆价格达 4185 元/吨。上期所纸浆期货价格突破 5750元/吨，创两年来新高，上涨预期强烈。

受上游原料端价格传导及市场需求复苏等因素影响，纸品价格也有所上升。其中白卡纸价格为7070元/吨，较上周上涨0.28%；双铜 纸价格为5780元/吨，较上周涨0.7%;双胶纸价格为5516.7元/吨，较上周上涨1.07%。

山东晨鸣、山东太阳、山东华泰纸业等纸厂陆续发布 2021 年 1 月涨价函以及停机计划，计划涨价 200—500 元/吨。

造纸经过环保、贸易、市场等多个”关卡”考验，行业格局加速演化，再次印证”二八法则”。供给端，行业中、小型企业或受政策挤压被动出局，或因盈利空间殆尽主动止损，低端产能逐步去化。大型纸企盈利空间则被进一步打开，议价能力明显增强。从近期文化纸、白卡纸两大主要纸种的价格趋势中可见一斑。

更深一层，大型纸企的核心竞争力最终还是建立在产业链协同的基础之上。以原料价格上涨对造纸企业的影响为例。对于一般企业，由于缺乏产业链协同能力，原料价格上涨意味着生产成本的上涨，利润空间将被压缩。而对于大型造纸企业，在产业链的”加持”下，原料价格上涨则意味着盈利空间的扩张。在国内，最典型的案例是晨鸣纸业。

据公开信息，晨鸣纸业木浆产能约430万吨，是现阶段国内唯一一家实现浆、纸产能自给自足的造纸企业。

近期，晨鸣纸业在回答投资者提问时表示，尽管木浆价格有所回升，但仍处于历史地位，在木浆价格逐步回升的趋势下，公司自制浆的成本红利将被扩大，公司毛利率有望提升。

新时代证券分析指出，中小企业在成本催化下利润承压并推动行业出清，龙头企业有望迎来量价齐升， 超预期弹性可期。

此外，新”限塑令”政策出台，加快催生”以纸代塑”替代需求。而复工复产逐步推进和建党100周年相关活动也催生了文化纸需求的热度。

此前，曾有行业分析人士指出，在疫情尚未在全球范围内得到有效控制的情况下，宏观经济仍面临诸多不确定因素，加之相关内外政策的变化，行业的原料供给”挑战”仍在继续。从中长期看，产业链健全的龙头企业势必将在协同发展中赢得更多的时间和空间，成为最大受益者。而产业链的动态平衡和稳定则是龙头企业下一步值得关注的课题。

截至1月7日收盘，晨鸣纸业（000488）收涨3.27%、晨鸣（01812）收涨7.4%。